啥子叫股票(到底什么才是股票)

一、股票的有关概念

这里讨论的股票估价，是指普通股票的估价。

（一）什么是股票

股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。股票持有者即为该公司的股东，对该公司财产有要求权。

股票可以按不同的方法和标准分类：按股东所享有的权利，可分为普通股和优先股；按票面是否标明持有者姓名，分为记名股票和不记名股票；按股票票面是否记明入股金额，分为有面值股票和无面值股票；按能否向股份公司赎回自己的财产，分为可赎回股票和不可赎回股票。我国目前各公司发行的都是不可赎回的、记名的、有面值的普通股票，只有少量公司过去按当时的规定发行过优先股票。

（二）股票价格

股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。

股票的价格会随着经济形势和公司的经营状况而升降。

（三）股利

股利是公司对股东投资的回报，它是股东所有权在分配上的体现。股利是公司税后利润的一部分。

二、股票的价值

股票的价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值。

（一） 股票估价的基本模型

股票带给持有者的现金流入包括两部分：股利收入和出售时的售价。股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。

如果股东永远持有股票，他只获得股利，是一个永续的现金流入。这个现金流入的现值就是股票的价值：

式中：Dt ——t年的股利；RS ——折现率，即必要的收益率； T ——折现期数。

如果投资者不打算永久地持有该股票，而在一段时间后出售，他的未来现金流入是几次股利和出售时的股价。因此，买入时的价格P0（一年的股利现值加上一年后股价的现值）和一年后的价格P1（第二年股利在第二年年初的价值加上第二年年末股价在第二年年初的价值）为：

（1）

（2）

将式（2）代入式（1）：

如果不断继续上述代入过程，则可得出：

（3）

式（3）是股票估价的基本模型。它在实际应用时，面临的主要问题是如何预计未来每年的股利，以及如何确定折现率。

股利的多少，取决于每股盈利和股利支付率两个因素。对其估计的方法是历史资料的统计分析，例如回归分析、时间序列的趋势分析等。股票评价的基本模型要求无限期地预计历年的股利（Dt ），实际上不可能做到。因此应用的模型都是各种简化办法，如每年股利相同或固定比率增长等。

折现率的主要作用是把所有未来不同时间的现金流入折算为现在的价值。折算现值的比率应当是投资者所要求的收益率。那么，投资者要求的收益率应当是多少呢？我们将在本章稍后再讨论这个问题。

（二）零增长股票的价值

假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：P0 = D÷RS

例：每年分配股利2元，最低报酬率为16％，则：P0 = 2÷16％=12.5（元）

这就是说，该股票每年给你带来2元的收益，在市场利率为16％的条件下，它相当于12.5元资本的收益，所以其价值是12.5元。

当然，市场上的股价不一定就是12.5元，还要看投资人对风险的态度，可能高于或低于12.5元。

如果当时的市价不等于股票价值，例如市价为12元，每年固定股利2元，则其预期报酬率为：

R=2÷12×100％=16.67％

可见，市价低于股票价值时，预期报酬率高于最低报酬率。

（三）固定增长股票的价值 企业的股利不应当是固定不变的，而应当不断增长，则股票价值的股价方法如下： 假设ABC公司今年的股利为D0 ，则t年的股利应为：

Dt =D0·（1+g）t

若D0 =2，g=10％，则5年后的每年股利为：

Dt = D0·（1+g）5 =2×（1+10％）5 =2×1.611=3.22（元）

固定成长股票的股价计算公式如下：

当g为常数，并且RS g时，上式可简化为：

例：ABC公司报酬率为16％，年增长率为12％，D0 =2元，D1 =2×（1+12％）=2×1.12=2.24元，则股票的内在价值为：

P=（2×1.12）÷（0.16-0.12）=56（元）

（四）非固定增长股票的价值

在现实生活中有的公司股利是不固定的。例如，在一段时间里高速增长，在另一段时间里正常固定增长或固定不变。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。

例：一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15％。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20％。在此以后转为正常增长，增长率为12％。公司最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的内在价值。

首先，计算非正常增长期的股利现值（见表）：

非正常增长期的股利现值计算 单位：元

其次，计算第三年年底的普通股内在价值：

计算其现值：

PVP3 =129.02×（p/s，15％，3）=129.02×0.6575=84.831（元）

最后，计算股票目前的内在价值：P0 =6.539+84.831=91.37（元）

三、股票的收益率

前面主要讨论如何估计股票的价值，以判断某种股票被市场高估或低估。现在，假设股票价格是公平的市场价格，证券市场处于均衡状态；在任一时点证券价格都能完全反映有关该公司的任何可获得的公开信息，而且证券价格对新信息能迅速做出反应。在这种假设条件下，股票的期望收益率等于其必要的收益率。

根据固定增长股利模型，我们知道：P0 =D/(R-g)

如果把公式移项整理，求R，可以得到：R = D/ P0 + g

这个公式告诉我们，股票的总收益率可以分为两个部分：第一部分是，叫做股利收益率，它是根据预期现金股利除以当前股价计算出来的。第二部分是增长率g，叫做股利增长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此g可以解释为股价增长率或资本利得收益率。g的数值可以根据公司的可持续增长率估计。P0 是股票市场形成的价格，只要能预计出下一期的股利，就可以估计出股东预期报酬率，在有效市场中它就是与该股票风险相适应的必要报酬率。

例：有一只股票的价格为20元，预计下一期的股利是1元，该股利将以大约10％的速度持续增长。该股票的期望报酬率为：

R=1/20+10％=15％

如果用15％作为必要报酬率，则一年后的股价为：

P1 =D1 ×（1+g）/（R-g）=1×（1+10％）/（15％-10％）=1.1/5％=22（元）

如果你现在用20元购买该股票，年末你将收到1元股利，并且得到2元（22-20）的资本利得：

总报酬率=股利收益率+资本利得收益率

=1/20+2/20

=5％+10％

=15％

这个例子使我们验证了股票期望报酬率模型的正确性。该模型可以用来计算特定公司风险情况下股东要求的必要报酬率，也就是公司的权益资本成本。这就是说，股东期望或者说要求公司赚取15％的收益。如果股东的要求大于15％，他就不会进行这种投资；如果股东的要求小于15％，就会争购该股票，使得价格升上去。既然股东们接受了20元的价格，就表明他们要求的是15％的报酬率。综述：上述二、三所谈的是比较专业性需要计算的东西，在股票实际买卖操作中，很少有这样通过计算分析去买卖股票的，即便是专业的财务人员也如此，以后发的文章接着谈股票其他方面的分析原则等，不用通过计算。