津贵所杜绝分散式柜台交易提高投资者门槛

现货类交易又开始了新一轮整顿。上海商报记者了解到，天津贵金属交易所（以下简称“津贵所”）现货挂牌交易交收模式（以下简称“现货挂牌模式”）已获得天津市金融局的正式批准，于昨日正式上线运行。该现货挂牌模式对分散式柜台交易动刀，这个模式因为存在会员单位与投资人对赌的可能性，备受市场质疑，贵交所还将自然人投资者门槛设为50万元起。在分析人士看来，未来现货类交易所将以产业客户为主，实现现货市场机构化。

杜绝分散式柜台交易

津贵所此次启动的现货挂牌模式，是指挂牌方在交易所组织下，通过交易所现货交易交收系统，将符合交易所要求的产品交易信息和交收信息等予以发布，由符合资格的摘牌方按照交易所规则选择自主交易交收的一种交易模式。

对于与之前的交易模式有何区别，津贵所新闻处在回复上海商报记者采访时提及，会员职能分工上，区别于传统分散式柜台交易，现货挂牌模式会员角色包含自营会员和经纪会员，前者参与交易但不接触客户，后者只开发客户不参与交易，从而有效隔离了投资者和会员单位之间的博弈风险，从模式源头保护了投资者利益。

对于交易价格的制定，之前会员根据交易所点差管理办法，在交易所中间指导价的基础上，报出买入价及卖出价，也就是分散式柜台交易模式，属于做市商制度的一种。这种模式此前也备受质疑，由于缺乏法律相关条文的监管，以及交易所会员单位资质不一，部分会员单位存在和客户对赌的可能性。

分散式柜台交易也是目前现货市场普遍采用的交易模式，除了津贵所外，广东贵金属交易所也采用这种模式。

据了解，此前市场多次传言津贵所将对传统分散式柜台交易开刀，但一直未有具体的行动。津贵所客服向上海商报记者表示，目前报价原则，会员不是各自报价，而是由交易所自行报价。

另外，上海商报记者从津贵所会员单位网站了解到，目前新的交易软件已经上线，但老的交易软件还能下载。津贵所客服称，新的交易模式上线之后，老的交易模式不会立即停止，会逐步退出。

提高投资者门槛

津贵所这次改革的另一大看点在于个人投资者门槛的大幅提高。在津贵所的《投资者适当性管理办法》中提到，对于自然人投资者，年龄需为18周岁以上（含18周岁），不满65周岁的中国公民；具有从事证券、期货、现货、外汇等相关市场投资交易的经历；申请开户时，资金资产不应低于50万元。

此前不少现货交易所并没有设置明确的门槛，会员单位无底线的营销方式，让不少老年人以及无高风险投资经验的投资者参与，导致亏损较大引发投诉。

上海寻真律师事务所律师王德怡表示，提高开户门槛比例主要是因为一些经济实力比较小的投资者风险承受能力比较差，出现很多社会问题。开户门槛提高会使基层的业务员将目标客户人群锁定比较富裕的人群，不是像过去广泛撒网。

或成现货交易所转型风向标

作为现货交易所的龙头老大，津贵所的整改方向也代表了整个现货交易所的发展趋势。在中国金融衍生品投资研究院院长王红英看来，未来现货类交易所将以机构为主，实现现货市场机构化。这种定价模式贴合监管层的要求，能更好地服务实体经济。

津贵所表示，在自营会员方面，津贵所将优先发展具有一定现货交易规模且资金和风险管理能力雄厚的机构，如大型现货企业、期货风险管理子公司、银行、产业基金等，提升整个市场的风险管理水平和现货交收能力；在经纪会员方面，则优先发展具有一定客户资源、能为客户提供综合型金融和信息服务的机构，如银行、证券等相关机构，实现会员结构优化升级。

王红英表示，虽然津贵所有中信集团背书，但期货风险管理子公司、证券公司都属于证监会监管，要想进入现货交易所做会员单位还需要证监会的审批，这有一定难度，银行就更加不用说了。“银行连进期货交易所交易都难，更何况是现货交易所。未来现货交易所的会员单位主要还是产业类企业以及民间基金为主。”王红英说道。（上海商报）