福耀玻璃集团公司简介(福耀玻璃集团有限公司)

福耀玻璃集团公司简介：福耀玻璃集团有限公司创建于1987年，是一家以汽车玻璃为主业，集研发、生产、销售于一体的大型民营企业集团。目前，公司拥有员工6000余人人，其中各类专业技术人员1000余人，年产值超过20亿元。公司产品涵盖汽车玻璃、隔热保温材料、建筑玻璃、特种玻璃等领域，并与国内外多家知名业建立了长期稳定的合作关系。

汽车玻璃行业分析：

行业特征：高壁垒，重资产

汽车零配件为较典型的资本密集型制造行业；其中，需要 1）大量的工厂与设备投入（包括新建厂房/扩产、以及购置进口高端设备等），2）持续的研发投入（新技术工艺/新产品储备等）。此外，也需要相对充裕的流动资金（用以应对垫付等造成的短期资金缺口，从而满足主机厂的及时供货需求）。在大量资金投入的基础上，汽车玻璃供应商仍需经历较长爬坡期才有望通过规模效应逐步扭亏至盈利。

据相关资料显示，建立一条年产能约4百万平方米汽车玻璃的生产线需要投资人民币200百万元。（福耀玻璃22年销量127百万平方米）

竞争格局：

汽车玻璃市场较为集中，CR4>85%，代表企业有中国的福耀玻璃、日本的旭硝子、板硝子以及法国的圣戈班四家企业。2020年福耀玻璃为全球汽车玻璃市占率之一，占比为27.9%，其次为旭硝子，占比为25.8%，第三名为板硝子，占比17.1%，第四名为圣戈班，占14.7%的市场份额。

外资企业旭硝子、板硝子、圣戈班整体营业利润率只有5%左右，远低于福耀玻璃20%左右的营业利润率; 叠加疫情的影响，板硝子2019-2020年处于亏损状态，旭硝子和圣戈班 20年净利率也下降至3%和1%。

发展趋势：未来有望量价齐升

汽车玻璃是汽车重要的安全件，承担着整车的外观形象。汽车玻璃的结构和功能看似简单，但自汽车产业出现以来，汽车玻璃行业一直处于升级过程中。20 世纪 50 年代至今，在车辆大型化、SUV 占比提升等因素推动下，我国单车玻璃用量从平均 2.2 平米提升至 4.2 平米，使用面积提升近一倍。当前，在新四化成为汽车产业发展的新趋势下，汽车市场进入需求多元、结构优化的新阶段，新能源汽车渗透率不断提升，智能汽车也开始进入大众化应用，汽车不再是一个简单的交通工具，而是朝着一个可移动的智能终端转变。越来越多的新技术集成到汽车玻璃中，对汽车玻璃提出新的要求，推动汽车玻璃朝着“安全舒适、节能环保、美观时尚、智能集成”方向发展，智能全景天幕玻璃、抬头显示玻璃、调光玻璃、加热玻璃等高附加值产品占比在不断提升，汽车玻璃行业升级迎来新的机遇。

公司分析：福耀玻璃

主营业务：

90%以上的收入来自汽车玻璃，海外业务占比近一半。

新增业务：铝饰件

公司通过收购了德国SAM公司和三锋饰件，并成立通辽精铝，进入了汽车铝饰件行业，目前公司已有产能近200万套，预计到2022年底，产能将达到390万套。由于有汽车玻璃的业务基础，公司的铝饰件业务导入还是比较容易的，据管理层的指引 2021 年福耀铝饰条中标金额约人民币 35 亿元，其实 60% 来自国内市场。

预计到23年底总产线数将达国内6条，国外2条。

新增业务：光伏玻璃

20H1 受疫情冲击，公司美国工厂适时转型，21Q1正式进军光伏玻璃赛道，开始供应光伏浮法和背板玻璃。与传统单玻组件相比，双玻组件衰减低、寿命长、效率高，当前渗透率仅 30%，预计 23 年有望提升至 50%，公司将浮法玻璃平钢化处理后制成超白浮法玻璃作为光伏双玻背板玻璃出货，转换技术难度较小，相较于直接外售浮法原片玻璃，光伏玻璃盈利能力更好，有望打开新的市场空间。21 年美国工厂整体营收 39 亿元，同比+19.7%，净利润 2.73 亿元，表现良好。

客户：

客户几乎涵盖国内外所有主流车企，包括全球前二十大汽车生产商，

如丰田、大众、通用、福特、现代等，以及中国前十大乘用车生产商，如上汽通用、一汽大众、上汽大众、北京现代、东风日产等。2021 年公司前五大客户收入占比 14.2%，更大客户占比 4.1%，客户结构分散，对单一客户依赖程度较低。

产业链布局完整：

上游原材料方面，2003年起在海南、湖南、辽宁等地设立硅砂矿场，已基本实现自给；2005年起自建浮法玻璃生产线，目前在国内有9条浮法玻璃产线，美国 2 条，总自给率超 90%。

供应商议价能力：强

汽车玻璃成本构成主要为浮法玻璃原料、PVB 原料、人工、电力及制造费用，而浮法玻璃成本主要为纯碱原料、天然气燃料、人工、电力及制造费用。福耀玻璃最初外购玻璃，自2005年起浮法玻璃自供比例超过90%，毛利提升5%。PVB膜一般是与杜邦、积水、伊士曼等前三大制造商签订长期合同以来保障稳定供应以及降低价格波动风险。制造费用占比高，资金规模、设备自制形成壁垒，人工成本占比17%，享受国内低成本优势。能源占成本比例为14%，国内电价较低，天然气价格相对较高。纯碱依市场价格波动。2021年，福耀的前五大供应商占本集团购货额的 13.95%，更大供应商则占购货额的 3.98%，不存在依赖主要供应商的情况。

财务分析：

（1）盈利能力

公司净利润多年整体保持增长，2020年公司营收同比下滑5.7%，主要是疫情影响下游需求，全球汽车销量同比-14.6%，我国汽车销量同比-1.8%，我国乘用车销量同比-5.9%。受益于行业景气度提升，2021年快速恢复。

毛利率最近几年在30%多，净利率在15%左右。

2021年毛利率同比下降3.6pct，主要是会计准则调整 (运输成本从销售费用调至营业成本、部分维修费用从管理费用调至营业成本)，可比口径下21年毛利率下滑0.6pct，主要是纯碱和海运费涨价所致，分别影响0.45pct和0.98pct。

（2）现金流

公司现金流一直为正且不断增加，现金流良好。

（3）偿债能力

资产负债率在40%多，有息负债率20%多，偿债能力没问题。

（4）资产结构

总资产537亿，其中货币资金194亿，固定资产143亿，存货54亿，应收账款48亿，在建工程37亿。

（5）负债结构

总负债239亿，其中短期借款76亿，长期借款61亿，应付票据及账款41亿，其它应付款15亿。

财报总结：

公司总体盈利能力稳定，现金流良好，负债率不高，虽然有部分借款但是货币资金充裕，能够偿还。

最新数据：

2022年公司全年实现营业收入280.99亿，同比+19.05%；归母净利润47.56 亿，同比+51.16%。

福耀2023Q1实现营收70.52 亿，同比+7.7%，环比-7.9%，营收表现超越行业12pct（23Q1 国内汽车产量同比-4.3%），营收超越行业的原因预计主要系汽车玻璃 ASP 同比提升所致。2023Q1公司实现归母净利润9.15 亿，同比+5.0%，环比+7.0%。

当前公司汽车玻璃产能基地覆盖国内、美国、俄罗斯，其中国内现有产能3550万套，美国现有产能550万套（15%研发产能），俄罗斯现有产能130万套。根据公司公告，公司后续将在美国、郑州、福清继续扩建汽车玻璃产能。

估值：

目前pe19倍，接近历史平均水平，按照公司未来3年预测增速15%来看，目前估值不高。

风险提示：本文仅作分享，不构成任何投资建议，近期反弹较多，有回调可能！！！